Pinnacle平博体育- 平博体育官方网站- APP下载世界杯指定平台开源深度 美德乐（920119BJ）：高精度输送领军受益电池+零部件双增布局磁驱技术及固态电池产线

　　平博体育,平博体育官方网站,平博体育官网入口,平博体育网址,平博体育靠谱吗,平博体育app下载,平博体育登录,平博体育最新入口,平博体育注册网址美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件。是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长28.74%。考虑到美德乐在高精度输送领域有着高市占率，2025H1末在手订单超18亿元，且在磁驱输送系统、固态电池产线应用等新方向积极拓展，我们预计2026-2028年美德乐实现营收19.19/23.13/26.11亿元，对应归母净利润为3.30/4.22/4.83亿元，对应EPS3.27/4.18/4.79元，当前股价对应PE为16.6/13.0/11.3X，首次覆盖给予“增持”评级。

　　高精度输送领域高市占率、磁驱输送推广，2025H1末在手订单达到18亿元美德乐产品在高精度输送领域市占率可达到30.19%-43.61%。美德乐结合前沿技术发展方向自主研发掌握了磁驱输送技术，并于2024年下半年逐步开始向市场推广产品。截至2025H1美德乐磁驱及混合动力输送系统产品在手订单合计15.27万元,正在对接的主要客户包括先导智能、海目星、联赢激光等。截至2025年6月末，美德乐的在手订单达到18亿元，2025H1的新增在手订单金额达到10.10亿元。2024年下半年和2025年上半年，美德乐新增订单金额分别为73,590.82万元和101,044.73万元。

　　智能物流装备市场持续景气，锂电等下游固定资产投资规模稳增根据中商产业研究院数据，预计到2027年中国智能物流装备市场规模将增长至1,920.2亿元，2023-2027年期间年复合增长率可达17.60%。根据高工产研数据，2021年我国智能物流装备市场中智能输送设备、智能搬运设备、物流机器人、智能配送设备合计占比为31%。根据高工产研数据，预计2023-2025年我国锂电设备的市场规模将稳定在千亿以上，2025年有望超过1,500亿元。

　　2025锂电出货高增长，固态电池方兴未艾1.1、2025年中国锂电池出货量1875GWh+53%，储能行业供需两旺

　　据高工产研锂电研究所（GGII）初步调研数据显示，2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%。其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比增长分别为41%、85%。储能行业供需两旺。2025Q4储能锂电池出货环比增长超20%，同比增长超60%。

　　细分市场迎来增长阶段。2025年工程机械、电动船舶等领域的锂电池出货量实现近100%增长。

　　磷酸铁锂材料出货量领跑正极材料，海外市场带动三元材料出货增超25%，实现近3年来最高。据GGII初步调研数据显示，2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增长50%。其中磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增长58%；三元材料出83万吨，同比增长27%；钴酸锂与锰酸锂材料出货分别为12.5万吨、17万吨，同比增长分别为19%、31%。

　　2025年中国锂电隔膜出货323亿平，同比增长45%。其中湿法隔膜出货267亿平，同比增长55%。

　　2025年中国负极材料出货290万吨，同比增长40%。天然石墨市场出货量占比创新低，已不足8%。人造石墨出货达267万吨，市场占比92%。

　　储能方向，GGII统计，2025年中国储能锂电池市场迎来大幅增长，全年出货量达630GWh，同比增长85%，增速远超行业预期。2025年国内虽取消强制配储政策，但独立储能市场实现超预期增长，储能行业已进入有序推进市场化发展的新阶段；海外美国大储连续两年高增，欧洲大储和工商业储能装机量翻倍增长，及美国数据中心（AIDC）等新场景需求加速释放，有效拉动国内需求增长。

　　根据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，截至2025年12月底，中国电力储能累计装机规模213.3GW，同比+54%。2025年是“十四五”的收官之年，与“十三五”末相比，储能技术路线市场份额变化，抽水蓄能占比31.3%，以锂电池为代表的新型储能实现跨越式增长，新型储能累计装机占比超过2/3，单一向多元化加速发展。

　　截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达到144.7GW，同比+85%。中国新增新型储能累计装机规模首次突破100GW，累计装机规模是“十三五”时期末的45倍。中国新型储能主要应用场景从以用户侧(占比35%)为主转向独立储能(占比58%)为主；火储调频(1.4%)和用户侧(8%)下降明显；新能源配储占比保持稳定。

　　2025年中国新型储能新增投运66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比+52%/+73%。2025年新增投运项目数量同比+15%；百兆瓦级项目数量占比与2024年同期相比提升2.5个百分点，GW级项目实现并网运行。新增投运项目中，10MW级以下的项目数量仍占主导，但占比下降，同比下降7个百分点。

　　从新增投运新型储能项目应用分布来看，仍以独立储能和新能源配储为主，二者新增合计装机近60GW，创历史新高，同比+50%。其中，独立储能新增装机42GW，同比+59%。

　　根据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年储能系统(不含集采/框采)中标规模为121.5GWh，同比+140.1%；EPC中标规模为206.3GWh，同比增长125.5%。2025年储能系统招标(不含集采/框采)标段数量690个，同比减少10.4%，EPC招标(不含集采/框采)标段数量1536个，同比增加4.5%。

　　参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价。容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1），并考虑电力市场建设进展、电力系统需求等因素确定。2025年2月份，工业和信息化部等八部门联合印发的《新型储能制造业高质量发展行动方案》提出，到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，优势企业梯队进一步壮大，产业创新力和综合竞争力显著提升，实现高端化、智能化、绿色化发展。2025年8月份，国家发展改革委、国家能源局联合印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确，2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。

　　地方层面，截至2026年1月底，全国已有湖北、甘肃等9个省份出台过独立储能容量补偿政策，以推动新型储能市场化、规模化、有序发展。

　　固态电池是使用固态电解质的电池。锂电池主要由正极材料、负极材料、电解质、隔膜部分组成，液态电解质中的有机溶剂具有易燃性、高腐蚀性，并且无法解决锂枝晶问题，存在热失控风险，而固态电池中的固态电解质取代了液态电池的液态电解质、隔膜，缩减了电池包质量和体积，且不易起火燃烧，锂枝晶难以穿透电解质膜。

　　根据液态电解质占电芯材料混合物的质量分数分类，电池可细分为液态（25%）、半固态（5-10%）、准固态（0-5%）和全固态（0%）四大类，其中半固态、准固态和全固态统称为固态电池。氧化物、硫化物和聚合物是目前常见的三大类固态电解质。各类固态电解质的性能表现各有所长，在离子电导率方面，部分硫化物可以和液态电解质媲美，而氧化物凭借良好的力学性能和电化学稳定性成为较好的材料选择。目前，国际上主流厂家均以氧化物和硫化物技术路线为主。氧化物代表企业为QuantumScape。丰田、三星SDI、宁德时代、SolidPower、LG化学、松下等公司均选择理论性能最佳、但工艺难度极高的硫化物路线。国内部分新型固态电池企业目前亦集中于氧化物和硫化物，部分企业选择固液混合技术作为过渡方案使用。

　　近年来，多个企业在固态电池的研发过程中取得进展，尤其是在电解质材料与制造工艺的创新方面。丰田正在开发一种基于硫化物的固态电解质，旨在提高电池的能量密度和安全性，计划在2025年之前推出其固态电池，目标是电动汽车的续航里程达到500公里以上。三星SDI在固态电池的电解质材料方面进行深入研究，正在开发一种超快速充电技术，该技术可优化锂离子路径并降低电阻，在9分钟内充电达80%，预计将在2026年实现量产。与原有的P5电池相比，该技术有望大幅缩短充电时间。比亚迪计划在其电动汽车产品线中逐步引入固态电池，预计将在未来几年内实现相关技术的商业化，其固态电池设计强调安全性，旨在减少短路和热失控的风险。美国初创公司QuantumScape专注于固态电池技术，已经可生产出16层固态电池，且能够进行500次充电循环，现在也在研发攻克20层固态锂电池，预试验生产线也在建设之中。QuantumScape在氧化物固态电池领域的潜力与优势也吸引了与大众集团的合作。固态锂电池的研发正在快速推进，众多企业通过创新的电解质材料和制造工艺，努力克服固态电池的技术挑战。随着技术的不断成熟和市场需求的增加，固态电池有望在未来的电动汽车和储能系统中发挥关键作用。

　　硫化物固态电解质根据其结晶的形态大致可以分为三类，分别是玻璃态、玻璃陶瓷态以及晶态。现阶段硫化物固态电解质的离子导电率已经可以达到甚至超越液体有机电解质的离子电导率。

　　随着下游锂电池需求的持续增长，我国锂电制造设备市场规模不断扩大。根据高工产研数据，2023年我国锂电设备市场规模达到1,240亿元，2018年至2023年我国锂电设备市场规模年复合增长率为43.05%，预计2023-2025年我国锂电设备的市场规模将稳定在千亿以上，2025年有望超过1,500亿元。

　　智能物流装备市场持续景气，锂电、汽车等下游投资稳增智能制造装备产业链涵盖上游的原材料、中游的装备制造以及下游的装备应用。产业链上游以基础材料和高性能元器件为主；中游涉及环节众多，主要装备类型可划分为高档数控机床与工业机器人、增材制造装备、智能传感与控制装备、智能检测与装配装备、智能物流与仓储装备五类关键技术装备；下游装备应用广泛覆盖各类制造行业，以新能源、汽车、电子、航空航天、医药、食品饮料等领域为代表。

　　智能物流装备的应用场景主要包括工业生产物流、商业配送物流两大领域。工业生产物流包括工厂内部原材料、半成品在仓库的存储、在各车间之间的运输、在生产线各工序之间的输送。智能物流装备在工业生产物流系统中需确保物料在生产及仓储过程中得到准时和精确配送，进而提高制造业企业的产线生产效率、车间物流管理水平及仓储管理能力，实现工厂自动化。智能商业配送物流则侧重工厂、商户和消费者之间的连接，更注重商品的存储、分拣和配送。

　　根据中商产业研究院数据，2018-2023年中国智能物流装备市场规模从319.2亿元增长至1,003.9亿元，年复合增长率约为25.76%；未来随着物流智能化技术的进一步发展以及工业智能化的全面推广，预计到2027年中国智能物流装备市场规模将增长至1,920.2亿元，2023-2027年期间年复合增长率可达17.60%。

　　2017-2024年我国电子信息制造业固定资产投资规模CAGR15.40%。近年来我国电子产业发展迅速，市场规模持续增长。根据Statista数据，我国电子产业主要细分领域消费电子市场规模由2018年的16,587亿元增长至2024年的19,772亿元，我国已成为全球电子产品的主要制造基地。由于行业内技术革新频繁，产品更新迭代速度快，电子产品制造业固定资产投资的更新频率也随之提升，进而带动行业企业对上游智能制造装备需求的增长。根据国家统计局及工信部数据，2017-2024年我国电子信息制造业固定资产投资规模持续增长，年均复合增长率达15.40%。

　　智能输送“小巨人”，2025全年受益电池+零部件双轮增长美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送系统属于智能制造装备中的智能物流装备。美德乐业务重点聚焦应用于工厂自动化的智能生产物流系统，相关产品通过与智能生产设备深度融合，实现生产设备与自动化装配线的集成应用，是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域。

　　美德乐是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、辽宁省企业技术中心、辽宁省瞪羚企业。经中国电池工业协会组织专家鉴定，公司应用于新能源电池生产的自动化输送系统技术水平国际先进；其中高速智控轮输送系统填补了国内外空白，技术水平达到国际领先。

　　美德乐主要客户或终端客户包括先导智能、海目星、今天国际、先惠技术、昆船智能、联赢激光、博众精工、机器人、长园集团等知名系统解决方案供应商，以及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制造行业领军企业，在电子、机械、医疗、仓储物流等行业领域也积累了知名客户成功项目案例。

　　截至2026一季报，第一大股东张永新直接持有并控制美德乐35.91%的股份，且担任公司的董事长、总经理，为控股股东、实际控制人。

　　美德乐主要产品包括模块化输送系统和工业组件，重点服务于制造企业智能工厂的自动化产线建设及配套仓储。相关产品的设计、制造需要紧密结合下业生产的特点及需求，具有设计难度大、定制化程度高、专业性强的特点。

　　公司的高精度输送系统通过输送控制装置、升降定位机构、位置检测及运动控制算法等多种方式实现对输送物料的高精度定位。具体产品根据负载能力、输送速度、定位精度等主要指标可分为高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、重载积放辊输送系统、磁驱输送系统、混合动力输送系统等类型。公司的高精度输送系统以铝合金型材作为主要结构，因其高精度、轻量化、模块化、柔性化的特点，在新能源、汽车零部件、电子等行业企业核心生产工艺环节的智能制造产线中得到广泛应用。

　　轻载摩擦带输送系统、高速智控轮输送系统、磁驱输送系统及混合动力输送系统适用于输送新能源电芯、电子产品等重量轻、尺寸小、精密程度高、易震动损伤的物料，中载积放链输送系统、重载积放辊输送系统则适用于输送电池模组、电池PACK、汽车零部件、发动机等中重型、较大尺寸的物料。

　　美德乐的通用输送系统将皮带输送机、辊筒输送机、移载机、提升机等多种机型灵活组合实现对物料的输送。具体产品根据负载能力、输送速度等主要指标可分为件箱输送系统和托盘输送系统等类型。

　　美德乐将满足不同技术指标要求的输送设备组合，连通生产企业不同制造工艺环节中的多种单机设备，使物料根据生产节拍的需要在不同生产工序间进行临时仓储、实时分配、快速流转，通过集成生产设备与自动化装配线帮助生产制造企业实现从原材料领用到产成品入库的全流程自动化输送管理，满足智能工厂大规模、快节拍、集成化、智能化、精密化、柔性化的生产制造需求。

　　；在汽车零部件领域，公司产品已应用于电机定转子、电驱总成、发动机、变速箱、电子控制单元等汽车核心零部件生产。

　　2022~2025美德乐高精度输送系统产品收入分别为74,533.60万元、60,114.26万元、78,491.66万元和99,566.36万元。2023年度美德乐高精度输送系统收入有所下降，主要客户比亚迪前期快速扩张产能后扩产节奏有所放缓，因此向美德乐采购量减少导致。2024年度公司高精度输送系统产品收入增长来自于先导智能、海目星等主要客户的项目陆续验收导致。2025年度，高精度输送系统产品和工业组件产品收入占比有所增加，通用输送系统产品收入占比有所下降，主要由于公司高精度输送系统在新能源电池领域市场占有率逐渐扩大，使高精度输送系统实现收入增加。

　　从毛利贡献率看，高精度输送系统为主要毛利贡献产品，2022-2025贡献率分别达到74.47%、69.08%、75.66%、79.68%。

　　毛利率方面高精度输送系统及工业组件产品分项均保持较高的毛利率水平，其中高精度输送系统2025进一步提升至39.54%。工业组件产品毛利率则持续上升，2025升至41.48%。通用输送系统毛利率则有所下滑，2025为8.33%。

　　高精度输送领域高市占率，2025H1在手订单达到18亿元4.1、美德乐在高精度输送领域市占率可达到30.19%-43.61%

　　行业内美德乐的主要竞争对手包括博世力士乐、怡合达、广州载德、中山四海等国内外企业。

　　根据美德乐调查，在锂电池制造工厂建设过程中，智能输送系统占设备投资总额的比例约为3%-5%，其中高精度输送系统占比约为20%-25%。基于高工产研锂电设备市场规模数据及美德乐调查取得的智能输送系统投资占比数据进行测算，2024年国内新能源领域智能输送系统市场规模约为41-68亿元，其中高精度输送系统市场规模约为8-10亿元。

　　结合对2024年国内全行业智能输送系统市场规模的测算结果，2024年国内新能源领域智能输送系统市场规模占全行业智能输送系统市场规模的比例约为23%-29%，其中新能源领域高精度输送系统市场规模占全行业高精度输送系统市场规模的比例约为38%-44%。

　　高精度输送系统主要应用于连续生产过程中对定位精度、输送速度等要求较高的核心工艺环节，而通用输送系统则通用于生产线中对自动化、智能化要求相对较低的工序以及仓储物流环节。通用输送系统在快递、电商等行业领域起步较早，在生产制造企业的包装、仓储、物流、分拣环节也逐渐得到广泛且成熟的应用，市场规模较大。目前国内已形成包括诺力股份、北自科技、昆船智能、今天国际、兰剑智能、东杰智能、科捷智能、德马科技等在内的多家大型上市集成商竞争的市场格局。而高精度输送系统需要与制造业企业生产工艺流程深度融合，技术难度高、定制化程度高，需要输送设备厂商、集成商与终端客户共同探索形成相关解决方案，在技术、产品、市场接受度等方面还处于发展阶段，目前主要在新能源、汽车零部件、电子等行业领域应用比例较高。

　　根据美德乐调查，2024年高精度输送系统市场规模约占智能输送系统市场规模的10%-15%，通用输送系统约占85%-90%。据此测算，2024年高精度输送系统国内市场规模约为18-26亿元，通用输送系统国内市场规模约为149-157亿元。未来随着技术进步及智能制造行业对生产自动化要求不断提升，高精度输送系统市场规模占比将逐渐提升。

　　美德乐通过自主研发形成了智能输送系统规划构建技术、智能控制技术、模块组装技术、输送传动技术、电磁驱动技术、材料工程技术、智能辊筒控制技术等一系列关键核心技术，并成功实现了科技成果转化。2022-2025H1美德乐核心技术产品收入分别为102,846.48万元、100,575.44万元、113,444.98万元和70,942.77万元，占营业收入比例分别为99.73%、99.65%、99.71%和99.68%，核心技术产业化能力较强。

　　截至2025年末，美德乐拥有专利214项，其中境内发明专利24项，实用新型专利170项，外观设计专利20项。

　　同时，美德乐结合前沿技术发展方向自主研发掌握了磁驱输送技术，自主开发的磁驱输送系统最高输送速度可达300m/min，定位精度可达±0.01mm；并将线性电磁驱动与旋转电机驱动技术相结合创新开发了最高输送速度可达180m/min的混合动力输送系统，兼具两种技术路径产品高速度、高精度、高洁净度、柔性以及低能耗、低成本等优点，更好的匹配客户对输送系统产品技术指标、节能环保、成本效益等方面的综合需求。

　　与美德乐主要销售的输送系统产品相比，磁驱及混合动力输送系统产品在输送速度、定位精度、洁净度、能耗、柔性化程度等性能方面具有优势，可以满足新能源电池、精密电子、医疗器械等尖端领域产品生产对输送系统提出的更高要求。根据MIR睿工业发布的市场研究数据，2023年全球磁悬浮柔性输送线亿元；其中中国市场需求增长最快，2023年中国磁悬浮柔性输送线亿元。

　　磁驱输送系统目前在国内外已逐渐开始得到规模应用，以德国倍福为代表的国外企业是相关技术领域的先行者。近年来，公司主要竞争对手博世力士乐加大对磁驱输送系统产品的投入力度。2022年8月，博世力士乐成立子公司乐达博华自动化（上海）有限公司，注册资本10,000万元，专门从事磁悬浮柔性输送系统等前沿产品的研发、生产业务。目前其他主要竞争对手中山四海、广州载德等尚未重点布局磁驱相关技术产品，但国内已有数家创业企业将主营业务定位于磁驱输送系统，对标国际领先企业瞄准高端输送系统赛道。

　　此次美德乐的上市募集资金主要用于大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目等。

　　本项目拟通过新建房产、购置机器设备扩充位于大连市普兰店区的公司总部高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、重载积放辊输送系统等高精度输送系统的生产能力，同时满足美德乐总部管理和研发持续发展的需要。

　　本项目拟在苏州美德乐自建高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、重载积放辊输送系统等高精度输送系统研发、制造、销售基地，改变目前在苏州租赁场地经营的现状，提升在华东地区的综合业务能力。

　　本项目拟建设高端智能化输送系统研发生产基地，开展磁驱输送系统、混合动力输送系统等前沿高精度输送系统产品的研发、设计、制造和销售业务。

　　本项目拟在惠州美德乐自建高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、重载积放辊输送系统等高精度输送系统研发、制造、销售基地，提升在华南地区的综合业务能力。

　　美德乐输送系统产品的生产对生产场地的需求较高，产能及生产人员规模的扩大受限于厂房面积。自2019年业务进入快速发展阶段以来，美德乐持续通过租赁及自建厂房的方式扩大产能。2022-2025H1美德乐先后开工建设完成大连美德乐三期、四期厂房并投入使用，合计建筑面积为52,812.18平方米。

　　此外，为实现长期战略发展布局需要，满足华东、华南地区重要战略客户及潜在客户对公司产品的需求，美德乐于2022年通过子公司苏州美德乐在苏州租赁厂房5,243.39平方米，于2025年通过子公司惠州美德乐新增租赁厂房10,330.80平方米。苏州美德乐业务发展良好，目前主要负责高精度输送系统生产中的装配环节。

　　截至2025年6月末，美德乐的在手订单达到18亿元，2025H1的新增在手订单金额达到10.10亿元。

　　1）技术优势：美德乐拥有完善的科研设施和经验丰富的研发团队，通过自主研发掌握了覆盖智能输送系统方案设计、零部件加工、设备装配、系统交付环节的核心技术体系。与同行业企业相比，美德乐核心技术体系覆盖完整，具备从材料、核心零部件、模块单元、模块化设备至输送系统的全流程研发、设计、制造能力。美德乐具备较强的技术和产品创新能力，产品类型丰富，在负载能力、输送速度、定位精度等技术指标方面处于行业领先水平，在行业竞争中具备技术优势。

　　2）市场先入优势：美德乐作为国内较早从事输送系统及工业组件业务的企业之一，在所在行业领域持续深耕，积累了众多行业领域的应用案例、数万个项目的实施经验、上千家客户的使用反馈。与同行业企业相比，美德乐具备更为丰富的成功项目案例，特别是服务下游新能源电池、汽车零部件等领域领先客户，设计实施大型、前沿、复杂项目的成功案例，在项目经验积累、市场认可度等方面具备市场先入优势。

　　3）客户资源和品牌优势：凭借在智能输送系统领域的多年耕耘，美德乐积累了一批优质稳定的客户资源，形成了较高的品牌认可度。智能输送系统供应商进入下游领先客户供应链体系后能够与客户形成较强的合作粘性。美德乐主要客户已覆盖新能源电池、汽车零部件等领域众多知名客户，在优势领域构建了较高的进入壁垒，为后续向更多行业领域进行市场开拓奠定了良好的品牌基础，与同行业企业相比具备较强的客户资源和品牌优势。

　　美德乐主要客户或终端客户包括先导智能、海目星、今天国际、先惠技术、昆船智能、联赢激光、博众精工、机器人、长园集团等知名系统解决方案供应商，以及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制造行业领军企业，在电子、机械、医疗、仓储物流等行业领域也积累了知名客户成功项目案例。美德乐产品市场认可度高，在智能输送系统领域具备较高的市场地位。

　　4）规模优势：基于稳定优质的客户资源，美德乐在国内智能生产物流系统行业中业务规模处于领先水平。较高的业务规模以及较强的规模化管理能力使得公司能够更好的控制原材料及服务的采购成本，降低产品生产成本和项目实施成本，同时能够调动更多的资金和资源实施大型、前沿、复杂项目，在与供应商和客户的业务合作中具有更强的谈判地位。

　　生产方面，美德乐将输送系统分解为多个具有独立形态并负责特定输送功能的组成单元，对各组成单元按照标准化、通用化、系列化、组合化的原则进行设计和生产即形成模块单元，简称模块。模块的标准化体现在相同规格型号的模块具有一致的结构、尺寸、精度等指标，模块的标准化以客户的共性需求为基础，以实现模块的通用化，并通过丰富同类模块的规格型号系列满足不同应用场景的差异需求，同时对模块间设置标准接口以实现不同系列模块的组合化应用。模块化的理念提升了输送系统设计、生产、维护、改造的一致性、灵活性、通用性和复用性。

　　美德乐输送系统的主要构成模块包括直线输送模块、精确定位模块、顶升横移模块、旋转输送模块、弯道输送模块和升降输送模块，各类模块由美德乐外购及自产的零部件、金属材料、电机减速机、气动和电气元件组装形成。

　　预计2026-2028 EPS 3.27/4.18/4.79元，给予“增持”评级考虑到美德乐主营业务为高精度输送系统，主要应用下游包含新能源、汽车制造等方面，我们选择怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方作为同行业可比公司。

　　美德乐营收及归母净利润规模在可比公司中偏小，受新能源等下业需求波动等因素影响，美德乐及同行业可比公司营业收入均呈现一定波动。下业市场需求主要在2023年下半年至2024年上半年呈现下行趋势，2022年度和2023年上半年需求较为旺盛，2024年下半年和2025年上半年需求逐渐回暖。

　　存货周转率来看，美德乐存货周转率与可比公司先导智能、福能东方相近，低于怡合达、博众精工、宏工科技。怡合达产品以工业零部件为主，相关产品销售通常无需客户验收；博众精工收入占比较高的消费电子设备业务验收周期较短；宏工科技主要产品物料自动化处理产线的验收周期整体短于公司模块化输送系统产品的验收周期；上述原因导致怡合达、博众精工、宏工科技存货周转率较高。

　　参考可比公司估值情况，可比公司平均2026PE达到35.0X。考虑到美德乐在高精度输送领域有着高市占率，2025H1末在手订单超18亿元，且在磁驱输送系统、固态电池产线应用等新方向积极拓展，我们预计2026-2028年美德乐实现营收19.19/23.13/26.11亿元，对应归母净利润为3.30/4.22/4.83亿元，对应EPS3.27/4.18/4.79元，当前股价对应PE为16.6/13.0/11.3X，首次覆盖给予“增持”评级。

　　开源证券北交所研究中心是业内首个设立的专注北交所、新三板的研究中心，专注这一领域10年。深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力。首创北交所行业划分:高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务五大战略行业。覆盖公司广，研究跟踪久。