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　　2025年5月，中国债券市场“科创板”正式启航，这是金融供给侧结构性改革向债券市场延伸实践的重要体现。本文系统分析了债券市场“科创板”的政策框架、发展现状、运行机制与面临的挑战，认为债券市场“科创板”通过拓展发行主体、简化信息披露、设置审核“绿色通道”及创新债券条款等举措，初步形成了服务科技创新的金融生态，但在风险定价、信息披露、投资者结构等方面仍面临挑战。未来，应加强顶层设计、完善风险分担机制、提高信息披露质量，以进一步增强债券市场对科技创新的支持功能。

　　科技创新天然带有高风险性、长周期性与轻资产属性，这些是其区别于传统产业的典型特质，因此与传统银行信贷注重抵押品和稳定现金流的风险偏好存在天然错配，这使得科技型企业长期以来在融资环节始终面临着难度大、成本高的现实困境。为打通科技型企业融资瓶颈，中国人民银行与中国证监会于2025年5月联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，标志着中国债券市场“科创板”正式落地。随后，上海、深圳和北京三个证券交易所同步发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》（以下简称“通知”），持续细化各项支持措施，让政策支持更具体、更贴合实际需求。这一系列政策举措标志着中国在构建多层次资本市场、支持科技创新的道路上迈出了重要一步。

　　在实践层面，首批10只科创债ETF于2025年7月7日上市，初始募集规模289.88亿元，上市后仅5个交易日规模便突破千亿元；第二批14只科创债ETF于2025年9月24日上市，进一步推动整体规模扩张。截至2025年12月23日，24只科创债ETF总规模较发行时增长超1800亿元，成为债券ETF市场中规模增长最快的品类之一。债券ETF市场的快速发展，特别是科创债ETF的迅速扩张，为科创债引入了更多元化的投资者，提升了市场流动性。

　　科创债面临的另一个重要挑战是信息披露不充分的问题。科技型企业的价值主要体现在技术优势和创新能力上，但这些要素在传统财务报表中难以充分体现。如何清晰、准确、持续地披露技术进展、研发投入、产业化前景等关键信息，是让投资者有能力评估风险的关键。然而，目前科创债市场在技术风险信息披露方面仍存在不足：一是披露内容专业性过强，普通投资者难以理解；二是披露标准不统一，不同企业间难以比较；三是涉及商业秘密，企业披露意愿有限。

　　为推动债券市场“科创板”持续健康发展，首先应加强顶层设计。具体而言，顶层设计应包括以下几个方面：一是明确债券市场“科创板”的战略定位和发展目标，将其纳入国家科技创新体系和多层次资本市场建设的整体布局；二是理顺市场监管框架，明确各监管机构的职责分工，避免监管真空或监管重叠；三是统一科创债的认定标准和信息披露要求，增强市场的规范性和透明度；四是协调债券市场“科创板”与股票市场科创板的关系，形成功能互补互促、发展联动共进的整体布局，提升综合发展质效。

　　提高债券市场“科创板”的流动性是关键任务。建议以提高债券流动性为核心增强交易中介功能。市场组织方可根据投融资双方的实际诉求，制定一系列包含特殊附加条款的标准化债券募集文件。如此既能维持科创债的标准化水平，又能为债券交易、质押及相关指数产品的创设创造有利条件。例如，可针对不同行业（如信息技术、生物医药、高端装备等）的科技型企业设计标准化债券合约，在保留关键创新条款的同时，尽量统一债券的基本条款和交易机制。

　　为确保科创债资金真正用于科技创新活动，应加强科创债募集资金使用的监管工作。具体措施包括：一是明确科创债募集资金的用途范围和负面清单，确保资金主要用于研发投入、技术转化、创新产能建设等核心科技创新活动；二是建立募集资金专用账户制度，实行资金闭环管理，防止资金挪用；三是进一步强化中介机构的主体职责，切实压实主承销商、会计师事务所、律师事务所等相关中介机构对募集资金的监督管理责任，确保资金使用合规可控；四是加大事后监管力度，对募集资金使用情况实施定期检查与不定期抽查相结合的监管模式，针对违规使用资金的各类行为，依法依规采取相应惩戒措施。