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　　当前宏观情绪偏暖，焦煤基本面较好，供给端扰动不断，煤矿事故时有发生，情绪和资金加大了盘面的波动。现货上，焦煤价格延续偏强运行，竞拍价格普遍上涨，流拍率较低；主流焦企提涨第三轮，预计落地概率较大。四季度历来是煤矿事故多发高发期，加之临近一年收官之际，各地区往往都会加强煤矿安全监管，对于煤炭产量释放形成制约，焦煤底部支撑较强。但需要注意的是，钢材需求尚不明朗，制约了原料上行空间。预计近日震荡运行，建议等待回调后的做多机会。

　　夜盘铁矿价格下跌。本周矿价底部较快上涨，短期市场情绪面有所好转。基本面方面，当前供应端发运整体维持在高位，供应增量得到延续；非主流发运水平达到2020-2021年高位，四季度发运预计延续贡献增量。需求端，当前终端需求呈现国内走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。整体来看，当前铁矿基本面已经出现转变，四季度国内制造业用钢需求可能有所恢复，但当前市场核心可能在于终端需求较快转弱对铁矿基本面的改变，三季度以来国内铁元素库存持续增加，铁矿石整体供应增加需求降低，矿价预计高位承压。

　　近日贵金属市场多空因素并存：利空因素方面，鲍威尔在最新的讲线月降息的乐观预期，美元和10年美债收益率反弹；另外中美贸易关系缓和及元首见面、俄乌谈判逐步出现进展，令市场的避险情绪显著降温。但与此同时，美联储10月如期降息，同时提及将在12月停止缩表以及会在未来某一时间重新扩表，并且美国政府的停摆也会继续对美国经济造成威胁，增加市场的不确定性，美国整体仍处于降息周期之中。综合来看，贵金属市场当前上有压力下有支撑，叠加在前期的过快上涨中积累了大量风险，贵金属市场也有整固需要，因此预计贵金属短期内将进入一段高位震荡调整期。

　　宏观方面，鲍威尔意外发表言论，美元走高，同时中美领导人会谈结束，略不及预期。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.6万吨，供应相对偏紧。由于长时间停产，江西、安徽和江苏地区有再生铜杆企业于缴纳税款后，计划本月31日烘炉，11月1日起恢复正常生产，精废价差或逐步收敛。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，铜杆厂减产增加，现货转为贴水。

　　宏观方面，美联储主席的发言导致市场对12月美联储降息预期下降，而美国政府关门导致10月份经济数据或难发布，为后续议息进展增加更多不确定性。但中美经贸共识涉及美方取消10%关税并延长对等关税暂停一年，后续等待宏观避险情绪进一步缓和。基本面方面，海外电解铝厂减产21万吨及预计明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧。国内9月房地产竣工面积同比窄幅回暖，铝锭社会库存窄幅波动，基本面消费韧性仍在，铝锭进口亏损自2800余元回调至亏损2500元左右，中美关税缓和叠加出口利润高企，预计内外价差仍有收窄空间。

　　宏观方面，美联储发言为12月降息前景增加不确定性，市场存避险情绪；但中美贸易谈判涉及取消10%基础关税并延长对等关税暂停期。基本面，当前市场废铝供应紧张格局仍存，采购成本进一步攀升，企业为保障订单交付普遍高价采购，低价货源稀缺。受原料流通不足、高价原料侵蚀利润及江西、安徽等地政策不明朗等因素影响，再生铝合金行业供给有所收缩。再生铝合金需求仍具韧性，叠加当前厂家成品库存处于低位且订单交付压力持续，对市场价格形成一定支撑。短期来看，在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12铝合金锭价格将维持偏强震荡。

　　1.伦敦金属交易所LME周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。LME称，此举是在库存大幅下降、部分市场参与者持仓集中于近月合约的背景下推出的。交易所特别委员会已要求部分会员削减过大的场内头寸。根据名为《拆借规则修订：引入前月拆借规则》的声明，新规定要求多头持仓规模超过库存总量的会员，需以零升水的方式将金属借回市场。该规则同时扩大了对更短期合约（包括“tom-next”）的监管范围。LME表示，相关咨询将开放至11月21日。近期，由于LME锌库存自年初以来已下滑约85%，前六大多头合计持有约为可用库存总量300%的头寸，近月锌合约溢价更是飙升至纪录高位，市场流动性已持续承压。LME此举可视为自2022年镍危机以来的一次重要制度修正，标志着交易所对“近月流动性风险”的系统性应对进入常态化阶段。

　　2.据SMM沟通了解，截至本周一（10月30日），SMM七地锌锭库存总量为16.15万吨，较10月23日减少0.07万吨，较10月27日减少0.20万吨，国内库存减少。周内锌价整体维持震荡运行，下游主要以刚需采购为主，但前期低价有所点价的企业周内存在提货情况，带动上海及广东库存小幅下降，同时周内广东入库较少也成为库存出现下行的原因。而从天津来看，周内到货虽正常但下游提货价节奏有所放缓，库存小幅增加。

　　近期国内冶炼厂冬储规模扩大，国内锌精矿市场出现抢货现象，国产TC仍在下调。当前进口锌精矿仍处亏损，但锌精矿偏紧背景下，贸易商小幅下调进口TC。受锌价相对低位且锌精矿加工费下调影响，冶炼厂盈利空间进一步缩窄。据了解，国内部分冶炼厂因原料库存不足，11月或有主动减产行为。消费端传统旺季将过，预计锌消费或逐渐转淡。近期宏观情绪转暖。国内出口窗口打开，国内部分贸易商及冶炼厂积极出口，一定程度上将缓解国内锌锭供应过剩局面。

　　1.因钴中间品短缺，MHP补充作用较为突出，上游系数报价上调明显。近期MHP一季度镍钴系数报价上调至镍90%、钴100%，四季度市场长协在镍86-87%、钴55-65%，当前散单镍88-89%、钴85-87%。受钴原料短缺影响，三元前驱体及正极企业钴系数报价陆续调整为无折扣报盘，市场上一轮成交还是92%。目前绝大多数三元企业钴系数对外无折扣报价，但大多电芯企业暂未接受无折扣，系数调整还在传导发酵中。（我的钢铁网）

　　2.金十数据10月30日讯，伦敦金属交易所（LME）周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。LME表示，这些措施是在库存偏低且部分市场参与者在近月合约中持仓较大的背景下推出的，交易所特别委员会要求市场参与者削减过大的场内头寸。近期，由于库存今年以来已下滑约85%，近月锌合约的溢价已飙升至纪录高位。根据周四发布的声明，新限制要求持有多头头寸规模超过库存总量的会员，以零溢价的方式将金属借回市场。此外，新规则还扩大了对“tom-next”（明日-后日）等更临近交割的头寸限制范围。LME表示，相关咨询将开放至11月21日。(来自金十数据APP)

　　1.钢联统计，2025年10月30日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1031096吨，周环比增0.36%。其中冷轧不锈钢库存总量626469吨，周环比增0.1%。热轧不锈钢库存总量404627吨，周环比增0.76%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现窄幅增库，以200系、300系资源增加为主。本周市场到货不多，周内在钢厂减产消息下，部分产地报价小幅上探，但下游入市采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，因此本周全国不锈钢社会库存呈现窄幅增态势。（我的钢铁网）

　　3.10月27日，中国钢铁工业协会不锈钢分会发布2025年1-9月中国不锈钢产量、进出口量及表观消费量统计数据，详细如下：1、中国不锈钢粗钢产量2025年1-9月全国不锈钢粗钢产量为3046.18万吨，与2024年同期相比增加138.69万吨，增长4.77%。其中，Cr-Ni系不锈钢产量1562.09万吨，增加92.16万吨，增长6.27%，所占份额同比上升0.72个百分点至51.28%；Cr-Mn系不锈钢产量为890.99万吨，增加38.59万吨，增长4.53%，所占份额同比下降0.07个百分点至29.25%；Cr系不锈钢产量为558.27万吨，增加3.47万吨，增长0.62%，所占份额同比下降0.76个百分点至18.33%；双相不锈钢产量348329吨，同比增44698吨，增长14.72%，所占份额增至1.14%。（中钢协不锈钢分会）

　　3.根据Liontown Resources最新披露财报，Kathleen Valley于2025Q3生产锂精矿8.72万吨，环比增加1.5%；销售锂精矿7.75万吨，环比减少20.4%，回收率已提升至70%，Kathleen Valley在2025Q3的FOB运营成本为715美元/吨，环比增加21.7%。由于季节性突发情况的影响，导致原计划9月底的发货推迟，因此本季度销量有所减少，该2.09万吨库存已于10月发出。由于定价公式的滞后影响，该季度SC6平均CIF价格为700美元/吨。（我的钢铁网）

　　多晶硅西南产能降低开工负荷，11月更大规模减产，预计11月多晶硅产量降低至11.4万吨。需求方面，11需求预期较差，但出口和终端需求韧性仍存，预计11月硅片排产微降。从供需平衡来看，11月多晶硅紧平衡。2511合约即将进入交割月，老仓单对盘面的利空逐渐被削弱。产能整合的平台公司11月落地的预期愈发明朗，但目前多晶硅现货成交较少且N型致密料价格维持51000-53000区间，短期盘面无进一步政策利好且升水现货2000的背景下，可能会有回调。从操作策略来看，前期多单可以部分减仓兑现收益，盘面回调至20日均线.单边：短期多单减仓兑现收益，后市逢低买入。

　　中美两国元首会晤结果略不及预期。印尼关闭1000个非法采矿点，但该国国锡冶炼厂多自有正规矿，预计此次严查活动对该国锡产量总体影响量级不大。矿端供应仍然紧张，我国9月进口锡精矿小幅下降，自缅甸进口锡矿量持续回升。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体处于正常水平。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天上周五社会库存为6828吨，周度减少189吨。9月精锡产量9770吨，环比减少34.69%，同比减少2.3%，主要由于9月部分冶炼厂存在检修，10月停产检修基本结束，云南等地冶炼生产较为平稳。需求端消费呈现缓慢复苏，并无特大亮点，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

　　1.10月30日，商务部新闻发言人介绍中美吉隆坡经贸磋商成果共识。其中提到，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。此外，双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。

　　低硫燃料油现货贴水低位震荡。Al-Zour炼厂低硫产能受停产影响，市场交易检修时长。欧盟对中国炼厂制裁更新，预期对国内低硫总供应影响较小。四季度中石化和中石油配额充裕但预期并不增产，中海油配额紧张。尼日利亚RFCC装置回归后低负荷运行，低硫持续产出，后续仍有检修停产预期。南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区方向预期增长。马来西亚炼厂RFCC装置检修持续低硫持续产出。船燃需求平稳无具体驱动。

　　PTA目前中泰石化120万吨检修装置按计划升温重启，11月独山能源一套250万吨PTA老装置以及英力士一套年产能110万吨存在检修计划，四川能投100万吨/年PTA装置计划11月上旬检修两周，PTA月均开工率环比预计变动不大。目前下游聚酯开工仍维持高位，终端开机率提升，聚酯库存暂无压力，不过后期随着需求从旺季向淡季的转换，终端新增订单不足，聚酯开工率存在走弱预期，PTA后市累库预期仍存,月底召开的产业会议暂未出现计划外装置变动，PTA供需面整体变动有限，价格主要受宏观面和成本端的影响较大。

　　近期福炼40万吨、中科炼化50万吨MEG短停装置以及内蒙古通辽金煤30万吨乙二醇装置将陆续重启，乙二醇开工率提升。11月中旬前后河南煤业（濮阳）20万吨、镇海炼化80万吨MEG装置计划重启，建元26万吨11月份预计重启，四川正达凯60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于11月份停车检修10天左右，浙石化一套80万吨/年的乙二醇装置将计划于12月起降负荷运行，乙二醇开工预期先升后降。进口方面近期外轮到货集中，乙二醇流通货源增加。年内宁夏鲲鹏20万吨乙二醇检修装置有投产计划，后期随着检修重启、新装置投产，乙二醇供应整体上升，供需预期走向宽松。

　　1.据卓创资讯301299）统计，本周纯苯开工率81.724%，周环比上升0.47%，加氢苯开工率55.5%，周环比下降6.45%，纯苯下游综合开工率73.66%，周环比下降1.29%，其中苯乙烯开工负荷在68.51%，较上周下降2.29%，苯胺开工率82.49%，周环比下降0.68%，己内酰胺开工率80%，周环比下降1%，环己酮开工率61%，周环比下降1%，己二酸、苯酚丙酮开工率分别在51.02%、81%，周环比持平。

　　近期纯苯抵港货源增加，山东和华东区域间套利窗口维持打开。供应方面，乌鲁木齐石化36万吨纯苯检修重启，本月下旬到月底前后，正和年产能5万吨、华星5万吨纯苯长停装置计划重启开车，抚顺石化28万吨、垦利石化7万吨、胜星石化7万吨装置有重启计划，11月中下旬大连福佳35万吨、镇海炼化24万吨纯苯装置检修重启，纯苯广西石化裂解乙烯新装置计划近日投产，涉及纯苯18万吨/年，石油苯供应相对宽松。纯苯主力下游苯乙烯多套装置停车，下游利润整体延续亏损，月底华东主港到货增加，纯苯主港或延续小幅累库，11月进口预期居高不下，纯苯供需格局偏弱。

　　本周苯乙烯供减需增，港口库存延续高位。供应方面，广东石化80万吨/年苯乙烯装置因漏点问题于近日停车，预计停车7天左右，天津渤化45万吨PO/SM联产苯乙烯装置由于故障短暂停车检修4天，新阳二期30万吨/年苯乙烯装置计划近日停车，另外本月中旬京博思达睿67万吨、安徽嘉玺35万吨、广州石化8万吨、连云港石化60万吨苯乙烯装置检修，苯乙烯开工率继续下滑。11月上旬恒力石化600346）年产能72万吨苯乙烯装置计划停车半个月，月底中化泉州45万吨苯乙烯装置计划检修1个半月，苯乙烯检修装置增加影响下工厂开工率回落。新装置方面，广西石化年产60万吨PO/SM联产苯乙烯装置处于倒开车试车阶段；吉林石化60万吨苯乙烯装置即将投产，苯乙烯供应预期增加。下游方面3S现货供应较为充足，企业库存整体偏高，苯乙烯供需缺乏明显驱动，价格受成本端影响较大。

　　援引中国政府网消息：近日，金融街论坛年会在北京举行。央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，研究实施一次性个人信用救济政策，优化数字人民币管理体系，打击虚拟货币炒作。证监会发布加强中小投资者保护的意见，启动深化创业板改革，优化合格境外投资者制度，推出再融资储架发行制度。国家外汇管理局将出台9条措施便利贸易，发布多项政策推动外汇管理创新，提升外汇监管能力。金融监管总局推进中小金融机构兼并重组，支持房地产和地方债务风险化解。这些举措旨在稳定金融市场、保护投资者权益、推动金融创新和提升监管效能。

　　本周纯碱涨势为主，周四受到整体风险资产情绪走弱跟随下跌。供应方面，纯碱周度产量为75.7万吨，环比增加1.7万吨。厂库为170.2万吨，对比周四下跌0.01万吨，库存压力不大。利润方面小幅下跌，氨碱联碱利润分别为-41.7、-165元/吨。需求端，浮法日产量16万吨，运行稳定。光伏玻璃日产量8.87万吨，对比上月下降100吨。中长期来看，其供应过剩格局不变，价格区间震荡式下移。纯碱供应增加，但厂库压力不大，短期供需矛盾不突出，预计下周纯碱震荡走弱。

　　本周玻璃先涨后跌，周四受到整体风险资产情绪走弱跟随下跌，地产周期性下行背景下，玻璃作为空配品种，跌势领先，但基本面几无变化。基本面方面，玻璃日产为16.1万吨，环比稳定。厂库为6579万重箱，环比下降82.3万重箱，环比下降1.24%。本周降价后，沙河和湖北厂家降价后两地区产销环比好转，但刚需好转幅度有限。玻璃基本面仍弱，但仍需关注反内卷背景下，环保对玻璃行业影响较大，昨日工信部召集玻璃行业会议，市场传沙河产线后期可能关闭部分，中下游订货热情大幅提升。基于玻璃基本面及地产竣工端周期下行的判断，玻璃期价下跌后，中下游采购情绪预计大幅下降，而环保扰动短期难以兑现，下周可能延续震荡偏弱趋势。

　　综合来看，部分装置检修，日均产量降至18.7万吨附近。需求端，印标价格下跌至400美元CFR附近，国内外价差较大，但出口窗口即将关闭，对国内市场情绪影响有限。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存减少7.5万至155万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，但出口窗口关闭，国际市场对国内影响大幅减弱。当前，下游农业跟进，中原地区复合肥成品出货有所加快，原料刚需低价采购，厂家收单有所好转，代发充裕，厂家随即上调出厂报价。主流交割区出厂价反弹至1540-1570元/吨附近，下游接受度降低，会议暂无刺激政策，秋季肥即将收尾，需求的持续性有待观察，近期大宗商品坚挺上涨，但尿素基本面依旧偏宽松，短期震荡，中长期仍偏弱为主。

　　国际装置开工率提升，伊朗地区部分装置重启，日均产量提升至35000吨附近，进口陆续恢复，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。进口维持顺挂，伊朗除kimiya、marjan检修，非伊开工稳定，外盘开工高位，欧美市场稳定，中欧价差近期持续缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗10月已装74万吨，受制裁影响，伊朗招标成交较差，非伊货源较多，下游需求稳定，到港量稳定，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库。近期，煤炭需求旺季，煤价连续反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，部分CTO后续存检修计划，CTO外采亏损接近前低，宝丰本周暂未外采，中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响较大，进口干扰消退，高库存背景下，甲醇整体震荡偏弱为主。

　　援引中国政府网消息：近日，金融街论坛年会在北京举行。央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，研究实施一次性个人信用救济政策，优化数字人民币管理体系，打击虚拟货币炒作。证监会发布加强中小投资者保护的意见，启动深化创业板改革，优化合格境外投资者制度，推出再融资储架发行制度。国家外汇管理局将出台9条措施便利贸易，发布多项政策推动外汇管理创新，提升外汇监管能力。金融监管总局推进中小金融机构兼并重组，支持房地产和地方债务风险化解。这些举措旨在稳定金融市场、保护投资者权益、推动金融创新和提升监管效能。

　　援引中国政府网消息：近日，金融街论坛年会在北京举行。央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，研究实施一次性个人信用救济政策，优化数字人民币管理体系，打击虚拟货币炒作。证监会发布加强中小投资者保护的意见，启动深化创业板改革，优化合格境外投资者制度，推出再融资储架发行制度。国家外汇管理局将出台9条措施便利贸易，发布多项政策推动外汇管理创新，提升外汇监管能力。金融监管总局推进中小金融机构兼并重组，支持房地产和地方债务风险化解。这些举措旨在稳定金融市场、保护投资者权益、推动金融创新和提升监管效能。

　　据百年建筑调研，截至10月28日，样本建筑工地资金到位率为59.7%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.15%，周环比上升0.09%；房建项目资金到位率为52.81%，周环比上升0.05%。本周建筑工地资金到位率环比继续提高，环比增幅略有收窄，在建项目数量未有新增。临近年末，央国企施工单位重点抓回款，新开工项目减少，资金充裕度呈现季节性改善，预期新开工项目多集中于26年一季度。

　　现货运价方面，考虑船司当前长约货物收货改善的背景下，现货中枢预计逐渐抬升。具体来看，MSK本周二放出上海-鹿特丹WK46周报价2200美金，环比上周报价降150美金，关注其他船司46周报价。HPL11月上半月线月上半月线附近，下半月线月上半月线月上半月线月线月上半月线月上半月线月上半月线月现货运价有望逐步抬升预计后续船司仍延续继续宣涨动作，关注后续宣涨落地情况。从基本面看，需求端11-12月发运有望逐渐好转，需关注后续关税可能存在的改善对发运节奏的影响。供给少TO,10/11/12月周均运力为24.11/26.04/28.92万TEU，10/11月运力整体变化不大，12月周均运力略有抬升。中美会晤后，关税调降及301港务费延期，后续需跟踪船司揽货表现。